Цена акций «Роснефти» завышена в пять раз?
30 Июня 2006

• Версия для печати

«Роснефть» под председательством Игоря Сечина ведет массированную пропагандистскую кампанию по подготовке к первой публичной продаже своих акций. Однако, как ни странно, «Роснефть» натолкнулась на сопротивление Сбербанка своей инициативе. Во всех отделениях Сбербанка которые торгуют акциями российских «голубых фишек», есть буклетик, предупреждающий, что акции «Роснефти» покупать рискованно.

Почему Сбербанк РФ не советует покупать «кота в мешке» под видом «акций» компании Сечина-Богданчикова?

Заплатите 15000 рублей, а потом мы придумаем, сколько вам за это дать акций

Первая публичная продажа акций (так называемое IPO) «Роснефти» проходит крайне скандально. Еще в прошлом году руководство компании решило продать часть своих акций на Лондонской бирже. А так как до этого акции «Роснефти» нигде и никогда не продавали, определить их цену, как и общую капитализацию компании (стоимость всех акций), нелегко. Обычно для этого привлекают независимых оценщиков – но они определяют не конечную, а стартовую цену акции, а реальная цена определяется уже на бирже.

Однако «Роснефть» пошла более хитрым путём: в качестве «независимых оценщиков» она привлекла иностранные компании, имеющие с «Роснефтью» общий бизнес и являющиеся её кредиторами. А далее цена акции, вычисленная из общей оценки капитализации была не вставлена на биржу, а административным путём навязана потенциальным покупателям – причем «Роснефть» каждый раз пыталась повысить эту административно назначенную «рыночную цену», и до сих пор так и не назвала окончательную сумму.

Сначала в мае 2005 года капитализацию «Роснефти» оценил близкий к ней американский инвестиционный банк Morgan Stanley: он оценил компанию в $26 млрд. Причем оценка эта делалась не для пропагандистских целей, а для вполне практических: государственный «Роснефтегаз», владеющий 100% акций «Роснефти», захотел внести её стоимость в свой уставной капитал.

Для пропагандистских целей были сделаны дальнейшие оценки. В начале ноября 2005 года консалтинговая компания Deloitte оценила капитализацию «Роснефти» в $48 млрд. (а после консолидации с дочерними предприятиями и все $58 млрд.! – уверяли британцы). С учетом того, что у «Роснефти» уже выпущено 9,1 млрд. акций, одна акция должна стоить 151,45 руб. – именно такую «рыночную цену» акции «Роснефти» назначил её совет директоров 3 мая 2006 года, выпустив «материалы к внеочередному собранию акционеров».

Тем не менее, Герман Греф 29 апреля 2006 года некстати заявил, что «IPO «Роснефти» идет по плану, по данным Роснефти, в настоящее время компания оценивается в более чем $25 млрд».

Однако аппетиты руководства «Роснефти» росли не по дням, а по часам. Уже 12 июня «Интерфакс» со ссылкой на таинственные «российские инвестиционные структуры, участвующие в первичном публичном размещении акций (IPO) НК «Роснефть»» сообщил, что они «оценивают стоимость компании в $80-100 млрд.».

Но самое интересно заключается в том, что и после начала продажи акций «Роснефти» 26 июня компания так и не определила цену своих акций. А покупать их предложено не на бирже, а в нескольких российских банках: мол, каждый гражданин России может придти в тот же Сбербанк и купить акции «Роснефти».

Вот тут-то Сбербанк и испугался за своих клиентов.

«Покупка» эта выглядит довольно странно: для её совершения надо внести не менее 15 тысяч рублей. А, вот, сколько вам за эту сумму дадут акций и сколько вообще будет стоить одна акция «Роснефти» – большой-большой секрет! Причем последний день продаж акций – 10 июля, а секретную цену одной своей акции «Роснефть» обещает обнародовать только 14 июля! А может и позже…

26 июня «Роснефть» распространила пресс-релиз о том, что «ценовой диапазон при глобальном IPO колеблется в пределах $5,85 до $7,85 за одну обыкновенную акцию и за одну глобальную депозитарную расписку (GDR), что соответствует рыночной капитализации компании после консолидации в пределах от $60 до $80 млрд.».

Представляете: вы приходите на рынок купить картошки, а вам говорят: дайте 1000 рублей, а сколько мы вам за это продадим килограммов – решим через неделю, потому что у нас «цена колеблется»…

Причем не исключено, что после 10 июля цена будет колебаться еще сильнее, ведь указанный диапозон – это просто заявление для прессы, это не только не закон, но и даже не официальное заявление: его нет на официальном сайте «Роснефти».

Наводит на размышления и официальное сообщение «Роснефти» о том, что «минимальная сумма заявки на покупку акций – 15 тысяч рублей, максимальная сумма - не ограничена» и сделанное в тот же день заявление президента «Роснефти» Богданчикова о том, что «один инвестор не сможет получить более 2% акций «Роснефти»». А что же будет с остальными деньгами, если инвестор внесет сумму, за которую ему причитается более 2% – куда пойдут остальные деньги и какова процедура их возврата??

После заявления от 26 июня о том, что «цена колеблется», многие СМИ сделали вывод: таким образом «Роснефть» оценила свою капитализацию в $60-80 млрд.

Но и это, как вскоре выяснилось, не предел аппетитов «Роснефти». Уже на следующий день – 27 июня «Роснефть» распространила информацию, что… швейцарский банк «Креди Сюисс» в своем докладе оценил стоимость «Роснефти» $91 млрд.! То есть одна акция будет стоить уже 10 долларов…

Казалось бы, на такой безумной цене надо бы остановится. Ведь капитализация дочернего предприятия «Роснефти» – «Пурнефтегаза» – на конец мая составляет $4,1 млрд., а если учесть, что на «Пурнефтегаз» приходится 13% добычи «Роснефти», то логично оценить капитализацию всей «Роснефти» с дочками в $30 млрд. Капитализация ТНК- BP, которую на мировом рынке считают крайне серьезной и надежной компанией, и которая добывает ровно столько же нефти, сколько и «Роснефть» (а перерабатывает вдвое больше) составляет на конец мая 2006 года лишь $39,6 млрд. К тому же, ТНК-BP и «Сургунефтегаз» добились такой высокой капитализации благодаря тому, что их акции давно продаются и уже приобрели на рынке доверие к себе. «Роснефти» же это доверие еще завоевывать и завоевывать, поэтому и нынешняя её капитализация должна оказаться ниже, чем у компаний с такой же добычей…

Афера с количеством акций «Роснефти»

Но на безумной «капитализации в $90-100 млрд.» ухищрения «Роснефти» не заканчиваются. Еще один потенциальный обман может подстерегать желающих купить акции «Роснефти» не только в неопределенности ЦЕНЫ акций, но и неясности общего количества этих акций. Даже если в середине июля новоиспеченный акционер наконец будет знать, сколько акций он купил, он всё равно так и не узнает точно, какой ПРОЦЕНТ общего числа акций он приобрел.

Дело в том, что цена в $60-80 млрд., и тем более $90-100 млрд. – это оценки стоимости «Роснефти» после консолидации с дочерними предприятиями (впрочем, добыча и переработка в таблице приводится вместе с дочерними компаниями, поэтому эти цифры являются завышенными в любом случае). А 9,1 млрд. акций – это количество акций «Роснефти» до консолидации с дочерними компаниями. Более того, 27 июня «Роснефть» сообщила, что кроме имеющихся 9,1 млрд. акций 21 июня она зарегистрировала выпуск еще 400 млн. акций, а после нынешней «публичной продажи акций» «Роснефть» проведет еще одну допэмиссию (как раз для консолидации с 12 основными дочерними предприятиями) – 7,4 млрд. акций, по результатам которой общее число акций вырастет до 16,9 млрд.

То есть вы- то думали, что покупаете 1 акцию из 9 млрд., а купите одну из 17 млрд.! А если цена и впрямь будет назначена на уровне 10 долларов за акцию, то капитализация должна составить уже $170 млрд., то есть назначенная «капитализация», как и назначенная «рыночная цена», будут завышены в 5 раз! И даже если «Роснефть» сдержит обещание о колебании цены в пределах 5,8-7,8 долларов, то и в этом случае цена окажется 3-4 раза выше, чем она может быть исходя из капитализации других компаний (смотрите таблицу).

Кстати, и с консолидацией получился небольшой обман: когда «Роснефть» говорит о своей добыче, она всегда включает в нее добычу «Грознефтегаза» (где ей принадлежат 51% акций) и компании «Полярное сияние» (50%), однако когда речь и идет о консолидации «Роснефти» с дочерними компаниями, то ни одна из этих «дочек» здесь не упоминаются. «Роснефть» тихо признает, что объединения ни с «Грознефтегазом», ни «Полярным сиянием» (добывшими в 2005 году 3,5 млн. т нефти и растущими опережающими темпами) нет и не будет.

Сбербанк предупреждает: мы за «Роснефть» ответственности не несем

Интересно, что, видя такое сомнительное поведение «ведущей нефтяной компании», даже Сбербанк решил предостеречь своих вкладчиков от совершения глупостей.

В каждом отделении Сбербанка, не на всеобщем обозрении, а где-то только у самих сотрудников, лежит буклет «Предложение о продаже акций ОАО НК «Роснефть». Буклет начинается с рубрики «профессионализм», в которой под заголовком «Важная информация» сказано, что «ОАО «Роснефтегаз», 100% акций которого принадлежит государству, планирует продать часть акций «Роснефти»». Далее идут рубрика «стабильность» с заголовком «Как купить акции» (правда речь идет не о том, как получить акции, а только о том, как внести деньги за них), рубрика «технологии», «ответственность» (где говорится лишь о том, что «Роснефть» в прошлом году добыла «около 74 млн. т. нефти, а к 2010 году планирует не менее 100 млн. т.» – вот и вся «ответственность»!) и наконец самая интересная рубрика – «опыт и успех».

В этой самой рубрике «опыт и успех» содержится вторая за весь буклет «Важная информация». Она поистине стоит того, чтобы её процитировать полностью: «Инвестиции в акции «Роснефти» связаны с высокой степенью риска. Некоторые из этих рисков указаны в проспекте эмиссии, зарегистрированном ФСФР, с текстом которого можно ознакомиться на официальной странице «Роснефти» в сети Интернет. Прежде, чем принять решение о приобретении акций «Роснефти», Вы должны самостоятельно изучить и проанализировать все риски, связанные с такими инвестициями. ОАО «Роснефтегаз» имеет право отклонить любую заявку на покупку акций без объяснения причин или исполнить её частично. В случае полного неисполнения заявки сумма средств, внесенных Вами на покупку акций, будет возвращена Вам полностью. Сбербанк России не несет ответственности за указанные действия ОАО «Роснефтегаз»».

Как видим, не только покупка акций «Роснефти» связана «с высокой степенью риска», но и довольно призрачен возврат денег в случае, если «Роснефть» захочет исполнить вашу заявку «лишь частично». Как говорится: хорошо, что хоть предупредили. Хотя это предупреждение находится на одной из последних страниц буклета и многие до него не дочитают…

За кадром этого маленького исследования осталось еще очень много тем. Например:

1. Куда провалилась половина прибыли «Роснефти»: почему, когда надо прорекламировать себя перед иностранцами, она называет чистую прибыль в $4,2 млрд., а когда надо платить дивиденды – лишь $2 млрд.?

2. Добыча «Роснефти» – растет или снижается? Рост достигнут за счет сомнительной приватизации «Юганскнефтегаза» и «Северной нефти», также за счет возникшего в результате чеченской войны «Грознефтегаза». На изначальных же подразделениях «Роснефти» добыча стремительно падает.

3. «Роснефть» «продает» посты в своем правлении и совете директоров тем иностранным компаниям, которые дают ей кредиты?

4. Как украли контрольный пакет «Северной нефти» и назначили её победителем аукциона, который она проиграла, и потом передали в собственность «Роснефти».

5. Как выставили непомерные налоговые претензии, за которые «Юганскнефтегаз» продали на аукционе, где «Роснефть» «конкурировала» сама с собой. А после приобретения «Роснефтью» «Юганскнефтегаза» эти налоговые претензии тут же сократили в 6 раз!

6. По материалам Счетной палаты складывается впечатление, чьл «Роснефть» не платит налоги на прибыль и на добавленную стоимость. А подконтрольное Сечину Министерство по налогам и сборам дожидается, пока пройдет 3-летний срок давности. Чтобы объявить налоговую амнистию?

7. По материалам Счетной палаты: «Роснефть» получает из госбюджета миллиардные возмещения по налоговым платежам, которые она не платила. Оказывается, по закону так можно: возмещение платежей не связано с их внесением. «Роснефть» же за 2003 года получила возмещений на сумму в 15 раз больше, чем сумма заплаченных ею налогов, по которым должно было идти возмещение!

Станислав ОРЛОВСКИЙ

Продолжение следует