Обезьянка против азартных игр
18 Мая 2010

• Версия для печати

Большинство российских инвестиционных компаний таковыми не является. Они просто играют...

В прошлом году журнал «Финансист» провел эксперимент. Обезьянке Луше из уголка Дурова поручили вытянуть из кучи кубики с названиями ценных бумаг. Она вытянула восемь. В результате, сформированный таким портфель акций показал значительно большую доходность, чем рынок в целом, и подавляющее большинство инвестиционных компаний и ПИФов.

Анекдот, конечно, но похожие эксперименты ставились и раньше в других странах и другими СМИ. Делала подобное и «Файнэншл Таймс» и «Франкфуртер альгемайне цайтунг». И, удивительным образом случайно сформированные портфели акций оказывались доходнее тех, которые составлялись исходя из советов банковских аналитиков и инвестиционных консультантов. И дело, вероятно, не в том, что их анализ обязательно неверен, а в том, что если он строится на ряде данных, некоторые из которых «взяты с потолка», то и последующие умозаключения будут неверны. Кроме того, существует человеческий фактор – попросту говоря, субъективность.

Чувствуя это, инвесторы все меньше и меньше доверяют консультантам и аналитикам. Недавно проведенный журналом «Деньги» опрос это подтвердил. На вопрос «Верите ли вы прогнозам финансовых аналитиков?» лишь 12% сказали «да» и 74% - «нет». Понимают это и сами аналитики. Инвестиционный холдинг «Финам» подготовил исследование «Для кого пишут аналитики?». В нем было выявлено отношение инвесторов к их работе. Выяснилось, что лишь 13% участников рынка следуют советам, а часть из них и вовсе выбрали стратегию «выслушать и сделать наоборот». Но как и зачем пишутся все эти анализы и прогнозы? И за счет чего существуют те, кто их создает? Чтобы не ходить далеко, попробуем разобраться в этом на примере самого автора исследования – холдинга «Финам».

Унылая макроэкономика

К началу 2008 года во всем мире уже отмечалось явное замедление экономики, и многие международные инвесторы стали выходить в наличные и золото. Именно в этот период ИК «Финам» и, в частности, ее стратег Владимир Сергиевский прогнозировали дальнейший рост российского фондового рынка. Правда «небольшой» - «всего» на 18%. По мнению компании, индекс РТС к концу года должен был составить 2670 пунктов. И не исключено, - говорилось в пресс-релизе компании, «что позитив, традиционно присущий осени и декабрю, может вытолкнуть российский рынок на уровни в 2750-2850 пунктов до конца 2008 года». Как известно, индекс в конце 2008 года упал до 620 пунктов. А за последующие полтора года поднялся лишь до 1600. Спрашивается: что же исследовали аналитики «Финама», чтобы сделать такой прогноз?

В это же время «Финам» прогнозировал сохранение высокого спроса на soft commodities, в частности, на зерно. Как следствие, утверждал «Финам», на протяжение 2008 года будут сохраняться высокие цены на удобрения. На самом деле, к концу года удобрения подешевели в разы.

В середине 2008 года стало очевидно, что инвестиционная компания не просто ошиблась, а промахнулась со своими прогнозами. И тогда излишний оптимизм «Финама» сменился глубоким пессимизмом – в первую очередь в том, что касается макроэкономических прогнозов и перспектив российской экономики. В феврале 2009 года аналитик «Финам Менеджмент» Максим Клягин прогнозировал годичный уровень инфляции на уровне до 15% и вероятность дальнейшей девальвации рубля. Рубль должен был подешеветь приблизительно на 10%. Цена на нефть составить от 35 до 50 долларов за баррель. На самом деле инфляция составила 8,8%. Рубль не подешевел, а подорожал по отношению к бивалютной корзине. Нефть в конце года стоила 60 долларов.

Как известно, обжегшись на молоке, дуют на воду. На 2010 год «Финам» постарался дать как можно более расплывчатый прогноз. Компания оперирует словосочетаниями «высокий уровень ликвидности на финансовых рынках», «благоприятная сырьевая конъюнктура», «постепенное восстановление экономики России» и прогнозирует небольшой рост ВВП страны. Впрочем, гораздо меньший, чем ожидает Всемирный банк и российский Минфин.

Для своих прогнозов инвестиционная компания использует список событий, которые, по ее мнению оказывают то или иное влияние на рынок. Все эти отобранные события аналитики классифицируют по шкале A, B, C и D. События с рейтингом А, якобы, оказывают наибольшее влияние на рынок, события рейтинга D - самое слабое. На основе каких критериев расставляются эти литеры, совершенно непонятно. Так, по какой-то неясной причине «Общая ситуация на мировых фондовых рынках» оценивается литерой С, то есть считается фактором, довольно слабо влияющим на российскую экономику. Вот так!

Инвестиции или игра?

Основным источником дохода холдингов, подобных «Финаму», является не только и не столько информационная деятельность, сколько работа с деньгами клиентов. Чем больше средств привлечено, продано и куплено акций и облигаций, тем больше компания получает комиссионных. Информационная же деятельность – это в значительной степени разновидность саморекламы. Но это не основное. Главное – большое количество сделанных прогнозов и выданных рекомендаций – это демонстрация того, как много у тебя информации и возможностей ее анализировать, а сбываются эти прогнозы или нет – дело десятое, по мнению «Финама». Такое, по крайней мере, складывается впечатление. Инвестиционной компании выгодно, чтобы клиент торговал. Если он просто вложит средства в акции, например «Газпрома» на несколько лет, то сколь велика ни была бы сумма конкретного вложения, инвестиционной компании практически ничего не достанется. Поэтому и засыпают клиентов прогнозами, стараясь подтолкнуть их на продажу или покупку – чего именно, неважно. Поэтому и случаются ошибки, иногда из-за недобросовестности аналитиков, а порой – вполне осознанные, обусловленные чьими-то интересами.

У тех, кто имеет возможность контроля над информационными потоками, неминуемо возникает искушение с их помощью влиять на рынок. При этом чаще всего трудно сказать, появляется та или иная неверная информация по поводу происходящего в корпорациях по недосмотру или осознанно. Таких примеров немало. Вот один из самых свежих. Все тот же «Финам» недавно сообщил о том, что ОАО «СИБУР Холдинг» приобрел долю ОАО «Уралхим» в ОАО Минеральные удобрения (Пермь). Такая информация не могла не сказаться на активности инвесторов и реакции рынка. В действительности же «СИБУР Холдинг» получил… лишь разрешение со стороны Федеральной антимонопольной службы на эту покупку. Получить право на покупку и действительно купить – вещи абсолютно разные. Удивительно, как «аналитики-профессионалы» этого не заметили. Еще большая анекдотичность сообщения «Финама» состоит в том, что несколькими месяцами ранее сам «Уралхим» получил аналогичное разрешение ФАС, что тогда тоже не означало покупку пермских Минудобрений. В результате, чтобы сбить ажиотаж, начавшийся вокруг его собственных акций, «СИБУР Холдингу» даже пришлось делать официальное опровержение. Подчеркнем, что опровержение сделал «СИБУР», а вовсе не «Финам», допустивший даже не ошибку, а непрофессионализм. А может быть, сделанное «Финамом» заявление стало осознанным шагом, который и должен был создать на рынке необходимый ажиотаж.

Известное утверждение гласит – поведением спекулянтов на рынках движут две силы – жадность и страх. Для инвестиционных компаний, получающих свою комиссию от каждой сделки, важно, чтобы эти страсти никогда не утихали. Чем больше сделок, тем больше заработок. Точно так же, как у организаторов лотерей и покерных турниров.

В конце мая 2008 года ИК «Финам» присвоила акциям ОАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Центра и Приволжья» рекомендацию «Покупать», предсказав рост их котировок более чем на 100%. Вскоре бумаги подешевели приблизительно в пять раз. Несмотря на последующий рост, они не вернулись к прежнему уровню: и теперь они стоят в полтора раза меньше, чем тогда, когда рекомендация была сделана. Вы знаете, чем в такой ситуации трейдеры утешают своих клиентов? «Вы потеряли деньги, но могли бы потерять еще больше». Очень похоже на ехидное чеховское: «Если вам изменяет жена, радуйтесь, что она не изменяет Отечеству».

Увы, подобные действия свойственны не только «Финаму», но и некоторым другим «инвестиционным компаниям». «Финам» взят нами лишь потому, что его пример, пожалуй, наиболее яркий. А еще в России есть своя специфика. Это игра на курсах валют на рынке Форекс, которая в большинстве стран давно уже приравнена к азартной игре и которой солидные компании, во всяком случае, напрямую не занимаются. Но для «инвестиционной компании «Финам» за последние годы Форекс стал одним из основных видов бизнеса. Ведь, в отличие от работы на рынке акций, где речь все-таки идет об инвестициях в реально существующие и приносящие ту или иную прибыль предприятия, Форекс – это чистой воды игра. Кто-то покупает, кто-то продает. Общее количество денег при этом не изменяется. Точнее, оно убывает. За счет все той же комиссии, которую получает организатор. Абсолютно так же, как в казино или лотерее.

Таким образом, инвесторам, доверяющим свои средства компаниям типа «Финам», было бы проще сразу пойти в казино. Шансов заработать у них будет, по крайней мере, не меньше. И без комиссии организатора.

Иван Закрепилов